虽然人民币无法自由兑换，资本无法自由流动，但根据规定，居民每年可以有5万美元兑换额度，
    这意味着1000万人的兑换就需要耗用5000亿美元的外币额度，这对外汇储备将带来强烈冲击。
    而1000万参与兑换并非是不可想象的，因为人数上才占总人口的1%，
    对处在中上层的大约20%的财富精英们，5万美元的额度在他们的财富占比中也不算什么，
    他们的敏感性决定了他们很容易在短期内采取资产配置的优化选择。
　　另外，中国企业目前总体对外负债额接近15000亿美元，其中大部分是中短期负债。
　　如果经济形式持续看好，这些债务可以通过续贷，展期或者其他融资方式滚动下去，
    但是如果经济出现波动，特别是其中很多债务都是房地产公司的借贷，
    由于房地产市场行情黯淡，很可能会导致债权人要求提前还款，或者债务到期之后不再续贷的后果。
　　深圳房地产开发商佳兆业就陷入了这样的困境，美元债务的个案违约会刺激更多的美元债务的索偿，导致系统性的支付风险。
    综合考虑上述因素，3.8万亿美元外汇储备构筑的防波堤并不稳固。
    一些偶然因素的叠加，一些小范围的集体兑换行动，就可能导致防波堤的崩溃。
　　因此，经济基本面，国际收支或者美元加息等影响人民币汇率机制的因素，或许无法帮助我们得出一个确定性的结论，
    但巨额外汇储备并非有效的危机防火墙，而本身却可能是刺激危机的一部分，人民币目前的脆弱态势其实显而易见。
    或许正因为货币当局知晓这种脆弱态势，因此才通过各种手段进行维稳，
    包括对人民币汇率中间价的有意拉升，来瓦解社会单向的预期，改变公众预期，消解可能的集体兑换风险。
    预测：不排除货币当局在某个阶段，主动通过贬值，来分化市场压力，比如在某一天央行宣布特定幅度的贬值，一次性的释放贬值压力。
　　这种突袭式的政策正是2005年7月发生的人民币主动大幅度升值的故事，只不过恰好是一个逆向的过程。
　　至于货币当局的这种举措，是否能有效化解民众贬值预期，阻遏危机的升级，那只能留给未来去探讨了。
　　本文作者温克坚是青年经济学者。