欢迎光临太升商网进出口贸易公司!

太升商网 | 设为主页 | 收藏本站
  • 1
  • 2
  • 3
  • 4
  • 5

经济专题

中国的金融风险在积聚

2014-08-31

    本月公布的金融数据显示银行贷款下降,债券市场出现增长。
    分析师估计在2012年,银行贷款占社会融资规模总量的比重将下降到有史以来的最低水平,至大约55%。
    这并不是因为中国正出现资金枯竭的情况──去年全年中国社会融资规模增幅超过20%,
    并且可能连续四年出现占国内生产总值(GDP)比重超过30%这一很高水平的情况。
    这是因为银行贷款已不再是唯一的资金来源。
    信托公司安排的公司债券及贷款已经成为企业融资的选择之一。
    中国的金融市场,五大国有银行几乎是唯一的资金来源,这是因为他们控制了70%的小额零星存款。
    在所有已发行债券中,五大国有银行持有的比例超过60%,
    其中包括政府债券和政策性银行以及企业发行的债券。剩下30%的债券则由其它国有企业持有。
    这意味着广受期待的债券市场其实就成了贷款市场,银行的债券投资组合规模巨大,占银行总资产的25%至30%。
    自2008年以来,银行的债券投资组合以27%这一惊人的年均复合增长率扩张。
    换句话说,银行贷款量的下降和债券发行量的激增并没有将银行排除在借贷环节之外。
    在所有公司债券发行人中,约96%是国有企业。在所有募集资金中,国有企业占到了99%。
    中国国家开发银行正在帮助地方政府掩饰不良贷款问题。此外,2012年地方政府融资平台在所有发行人中占比45%。
    这些平台公司因为在金融危机过后累积大量债务而恶名远扬。
    地方政府融资平台利用这一市场为其利用此前发行的中长期债券借入的资金进行再融资。
    因为这些发行人大多是国有实体,投资者必须对“其信用风险是如何评估的”这一问题表示怀疑。
    中国五大评级机构(均为国有)自然宣称这些发行人所发行的全部债券均达到投资级,甚至就连地方政府债也是。
    在中国,债券的流动性极低,这进一步加剧了金融市场不透明的状况。
    银行不是将债券拿到一个活跃的二级市场买卖,而是买进之后持有至到期。
    等于是这些债券进入了银行的资产负债表,然后便无影无踪。
    这正是银行不良贷款占全部资产比例只有1%让人生疑的原因之一。
    国开行向国有银行发行长期债券为自己融资,并投资中国各地的基础设施项目。
    但在过去两年,国开行开始同地方政府合作,将它们欠商业银行的短期贷款重组为自己的长期贷款,实质上就是从商业银行手中买下这些贷款。
    债券市场就成为北京推迟解决不良贷款问题的有一个工具。
    只要不发生重大信用事件(即违约事件),国有银行就不需要按市价标明债券价值,来反映其资产质量下降的情形。
    在信用评级虚假、所有人都认为政府将会兜底的情况下,银行不需要为这些债券提供任何拨备。
    银行现在完全可以把更多的存款贷出去。这样一来好像是皆大欢喜:一方面,股东、监管机构、银行成为赢家,
    另一方面,随着中国经济借助新一轮信贷扩张恢复增长,公司借款人和整个经济也成了赢家。
    这种“金融障眼法”有一个近在眼前的代价。虽然债券期限更长,但其收益率往往远低于贷款利率。
    将贷款置换为债券之后,银行利润率将不可避免地受到挤压。
    中国银行业短期内崩盘的概率不大,但金融系统的系统性风险在不断增加。
    中国要放弃投资推动的经济模式,就必须收缩银行的资产负债表。“戴枷式”债券市场的形成让这种改革愈加艰难。