也许一切即将崩溃﹔也许道琼斯工业平均指数正在向6,000点回落。颶风艾琳為波士顿带来灾难──唉﹐也许我们这些倖存者应该把沙袋堆起来﹐把百叶窗拉起来﹐迎接即将席卷金融体系的真正颶风。

    我们的体系就是个纸糊的房子。以某些指标来衡量﹐股价依然昂贵。我们很可能正进入新一轮衰退。

    不过﹐大家都已经相当悲观了﹐在这场博弈中像眾人那样一味悲观也无济於事。所以﹐我心裡还是想拨开乌云看看希望的阳光。

    1) 现在已进入秋季。曾几何时﹐九、十月份是华尔街最难熬的两个月。等到人人都参透了这一点﹐大家就开始提前卖出。现在你可以说是最糟糕的一段时间。2007年、2009年和2010年夏季都出现了重挫﹐等到秋季又出现反弹。

    2) 我们刚刚经歷了一次大幅回调。道琼斯TSM美国股票指数从顶点到底部累计下跌了20%左右﹐跌幅巨大。海外市场也经歷了大幅下跌。像这种大幅度、大范围的下跌通常能為回升清除障碍﹐有望创造可观的回报。

    3) 美国股市已经构筑了双底形态。上月早些时候股市下挫﹐标準普尔500指数曾在8月8日达到1120点左右﹐并於8月10日和22日再次成功试探该位。怎麼理解这种走势随你便﹐但技术分析师认為这属於看涨形态。

    4) 散户投资者仍然看跌。普通投资者往往在错误的时候卖出股票﹐又在错误的时候买进股票﹐这是个令人沮丧的现实。有证据显示他们几十年来一直如此。所以﹐只要你在大家都卖出的时候买进﹐或者在大家都买进的时候卖出﹐就能成為长线赢家。

    请注意现在他们正在大举卖出。共同基金行业组织美国投资公司协会最新数据显示﹐从5月初到8月中旬﹐散户投资者从美国股票型共同基金撤资规模高达840亿美元﹐同时﹐TrimTabs估计8月22至26日那一週散户投资者又撤出140亿美元资金。

    5) 内部人士在买进。据彭博资讯报道﹐8月3日至8月9日期间公司高管在大举买进自己公司的股票﹐力度创2009年3月份股市见底以来之最。

    6) 公司正在回购股票。TrimTabs报告显示﹐公司股票回购规模仅在七、八两月就达到了近1,000亿美元。公司可以借钱回购股票﹐由於债券市场疯狂上涨﹐它们几乎不用支付什麼利息。这样巨额财富就从债券市场滚滚流入股市﹐暗示我们最应该警惕的是债市﹐而不是股市。

    7) 人们总得找个地方放钱。Ben Bernanke刚刚对现金宣战﹐他保证将超低利率至少再维持两年。而与此同时你可以找到一堆有不错派息、股息率超过3%的蓝筹股。

    8) 只是在用不断贬值的美元来衡量时﹐股票才显得非常昂贵。如果用瑞士法郎等坚挺的货币来衡量﹐标準普尔500指数已经较2000年高点下跌三分之二﹐快要回落到2009年低点了。尤其值得一提的是蓝筹股﹐海外市场收入和利润的不断增加使它们显得越来越便宜﹐同时也让富有的海外投资者（比如中国人）对它们更加青睞。

    9) 当前依然人人自危。这应该是看涨信号。衡量市场恐惧情绪的市场波动率指数(Vix)高达32。TrimTabs指出﹐该指数已经连续数週收於30上方。投资者买进的“看跌”期权（以防范下跌风险）规模仍然高於“看涨”期权（对股市上涨下注）。

    10) 机构投资者已经陷入恐慌。美林/美国银行对全球基金经理的最新调查发现﹐8月份基金持有现金比重突破了5%﹐创2009年3月份以来最高水平﹐几乎与2008年11月份一样高。美林/美国银行将其称為“投降式抛售”﹐并称这一行情会“啟动股市买入信号”。