投资者对楼市崩盘导致经济硬著陆的担忧上週达到顶点﹐不过在时间安排上对中国来说算是幸运﹐因为中国在这段时间里因国庆长假而闭市七天。
香港恒生指数在过去七天里坐了趟过山车﹐曾一度冲至28个月以来的低点﹐然后又在上週五之前收复了1,500点。
关于银行对房地产敞口和影子融资问题﹐我们比市场更为乐观。
但是影子银行、相关的倒闭事件和房地产市场状况等问题都很难水落石出。
虽然股价可能已经下跌﹐但高企或不断攀升的房价问题并没有消失。
9月份通胀数据可能显示物价上涨速度低于8月份6.2%的水平﹐但物价高企（尤其是食品价格高涨）引发社会动盪的可能意味著抗击通胀的战役不可能轻易放弃。
此外﹐中国央行已经开始实施一项政策。在中国﹐储蓄负利率现象非常严重。大量存款已经开始从中国内地的银行转移出去。
中国政府的另一个担忧是物价高企会削弱国家竞争力。不断上升的中国劳动力成本正在改变全球製造业的经济格局。
过去十年被中国赢得的製造业业务重归美国﹐这将在2020年前让美国增加300万个就业机会。
如果国际货币基金组织副总裁朱民有关中国去年新增贷款同新增国内生产总值（GDP）的比率是200%的估计是准确的﹐那么推出新的刺激政策的空间十分有限。
此外﹐任何可用的额外资金都可能会转向能够支持就业和出口的行业﹐而不是用于拯救房地产开发商。
最近灰市借贷一个令人担忧的特点是收取的高额利息﹐据说最高可达180%。
如此高的利率显示了濒临破产的公司的孤注一掷。房地产开发商使用这类贷款来避免被迫降低房屋销售价格。
此外﹐在最近房地产交易量有所下滑（最多下滑了60%）后﹐预计下一步将是房价的下滑﹐最早可能出现在未来几个月。
此外﹐各基金和公司不是等待政府採取行动﹐而是增持现金﹐以便在房地产价格一旦下滑时出手买进。
整体感觉是房地产的走势会下滑﹐但不会大幅暴跌。
如果房价真的出现下滑﹐银行和开发商的股票会继续承压。由于很多企业用房产作抵押申请贷款﹐楼市的下滑还可能波及到更广泛的市场。
房地产常常被认为是北京的战略性行业﹐所以北京不会任由房价下滑。
但房价和收入增长之间的巨大差距看起来总是不可持续的局面。
最终﹐拥有十几亿人口的中国将无法承受提振房地产的代价：生产和生活成本变得过高﹐牺牲了中国作为世界工厂的地位。
