转自《猫眼看人》如松财经
资本市场有三元驳论，它是由美国经济学家保罗·克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出的，
其含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，
最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。
三元悖论原则是国际经济学中的一个著名论断，但该理论是抽象的，在具体目标选择问题分析方面的局限。
可是，极端的情形今天已经出现了，那就是在中国。
第一，中国的资产价格。扣除银行股之外，非银行股的估值与成熟股市相比依旧高高在上，
特别是美元升值周期，大宗商品企业很可能面临大面积亏损，甚至可能债务违约。
其次，中国的房地产，与主要国家相比，从房价收入比上看，劣势极为明显，何况面临过剩的压力。
这种情形之下，需要保持市场充足的流动性，甚至一般的流动性都不行，才不会带来资本市场的骤变，这就是极端的情形；
第二，中国正在努力加入SDR，货币的取向越来越难。
如果希望保持汇率稳定，在资本持续外流、商品的国际竞争力越来越低的情况下，仅仅依靠抛售外储是无法长久维持汇率的。
基于国内市场对宽松流动性的要求，带来最近一段时间人民币兑美元汇率温和贬值，这说明保持市场的流动性和汇率稳定之间开始显示冲突。
未来，必须有所舍弃，如果舍弃汇率，就意味着继续宽松货币保持市场的流动性，汇率很可能带来无法收拾的局面，
中国的M2是GDP的两倍，只要贬值预期不断强化，最终就会造成灾难；如果保汇率，就必须收缩流动性。
中国正在申请加入SDR，即便本月底过了董事会投票一关，真正纳入也需要到明年三四季度，
此时，如果人民币出现剧烈贬值，会不会闹出国际笑话？
当然还有另外一个办法，那就是外汇管制，可如此一来就是开倒车，将与SDR定值货币的要求相背离，估计国际货币基金组织不会无动于衷。
汇率稳定与保持充足的流动性之间，到了必须有所舍弃的时候。
第三，基于国内流动性的需要，要求央行保持宽松的货币政策，可是，美联储开始逐渐进入加息周期，
两国央行的货币政策不可能长期背离，否则就会造成资本加速外流，汇率危机时刻降临。
