如松.2015-11-24
    央行本月16日公布的统计数据显示，截止10月底，工行、建行、农行和中行各项贷款总计35.69万亿元，
    较9月份减少656亿元，为至少2009年以来首次出现中国四大国有银行贷款余额下降。
    对于贷款余额的下降，分析师分析四大银行贷款余额下降的原因是：
    第一，银行对于经济前景和资产价格悲观，为了控制风险主动收缩信贷；
    第二，息差下降之后，对于常规贷款不感兴趣，追求高收益项目，实际就是追逐民间或投资公司的高利贷；
    第三，内部坏账挤占过多的流动性，无钱可贷。综合起来就是以上几种观点。
    我们认为：可能的原因是第一和第三点。
    我们知道，大宗价格现在正遭遇惨烈的下跌，那些重化工业产业（包括房地产、有色煤炭、能源、建材、基础化工等很多行业）
    在大宗价格不断下跌的情况下，必定会暴露出很多坏账。
    基于银行控制风险的要求，只能是只收不贷；
    即便如此，四万亿以来，中国经济不断进行刺激措施，2009年初的四万亿是第一轮、
    2012年是第二轮（发改委的七万亿），
    2013年以后，进行了多次微刺激，这些刺激行为主要集中在铁公鸡和房地产上，
    与铁公鸡和房地产相联系的产业就是上述重化工业产业，这是一方面，
    另外一方面，地方政府债务主要也投向基建，与此相联系的产业也是重化工业产业，
    综合起来，银行就在房地产和重化工业方向上投入了天量的信贷，今天，大宗价格跌跌不休，都面临坏账的风险。
    当银行的流动性与资产不匹配之后，自然要控制贷款，消化坏账为前提，如果不能消化坏账，就无法放贷。
    所以，四大银行压缩贷款余额的真实原因是坏账累积的很严重，可流动的资产与总资产无法协调，对未来的风险偏好显示的很悲观。
    这就带来一个问题，当四大银行收缩信贷之后，全社会的流动性就会进入被动收缩阶段。
    这只是初步信号，当时间延续以后，这种流动性收缩就会传导到利率市场上来，
    如果四大银行延续这样的操作，很可能发生利率暴涨。
    四大银行收缩贷款余额，这种情形是很多年才有一次的，这是综合原因造成的，很可能带来市场的骤变，
    如果四大银行本月依旧持续这样的行为，就会成为资产价格的最后关口，
    此时，关注利率的变化是非常重要的。
    最近一段，汇率温和贬值（这收缩市场的流动性），与四大银行的行为互相呼应，
    最后，只等利率市场发生明显的变化，当变化发生时，落荒而逃的时候就到了；
    对于任何人来说，这种很多年才出现一次的情形（至少是2009年以来首次出现的情形），往往会改变很多人的一生。
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