翻译：冬云
    审校：郑慧娟（广东财经大学经济学副教授）
    当我们前面开始谈论中国时，我们曾说这个模式产生出递减的回报。
    在一个地方建首个国际机场是很棒的一件事；建第二个就有问题了；
    等到建第三个，那就很蠢了。
    但现在中国的某些新项目就属于蠢货级的。
    就算我们将中国人的数字照本全收——那是稍微有点脑子的人都不会再做的事——
    他们名义上的GDP也已经从2010年的15%（实际上是10%，其中5%是由于通货膨胀）
    下降到现在的5%（实际上是7%，其中2%是由于通货紧缩）。
    所以，即使按照他们的数字，GDP也是每年要下降2%。那是很严重的。
    但我认为那只是导致大概率事件的一个因素而已。
    事实是，只要你采取了投资驱动的模式——他们很早以前就停止出口驱动的模式了——
    就其本质来说，你就开始走上了回报递减的道路。
    他们现在就是这样。
    所以，没错，他们可以靠着建造又一座水电大坝或者又一条高速公路来保持GDP的增长，
    但如果这条路没人去走，或者根本就没有河，而且你还得维护这些东西，那钱肯定得花老鼻子了。
    最后，他们的实物投资占到GDP的50%。我相信这个50%的40-50%——也就是GDP的20-25%——是住宅房地产项目。
    而且他们还在建设。
    现在可能稍微有所降低，但也很可能占到GDP的15-20%，那还是太多了。
    就在我们经济周期的顶点，也就是在我们房地产市场最繁荣时期，美国的住宅房地产大约占GDP的6%。
    而他们现在竟然是我们的三倍！你现在还能看到，无数台起重机吊起无数层公寓。
    就其本质来说，那些房子都没什么价值。