许多人担心中国楼市的下行可能使地方政府的土地财政难以为继。
    从分税制改革之后，地方政府基本失去了主要税源，财源上收，事权下沉。
    2005年初开始，土地财政扮演了地方政府重要的新增财源，
    2013年中国土地出让收益金达到峰值的接近4万亿元，
    而在2015年可能跌至不足2万亿，
    今后数年随着楼市去库存，土地出让金总额可能继续萎缩。
    如何衡量这已经和继续失去的每年超过2万亿元的土地出让收益给地方财政带来的压力？
    我们认为，从目前和十三五观察，地方财政最痛苦的因素并不在于土地财政问题。
    我们需要从多个角度去理解土地财政的冲击。
    一是经过近3年的财税改革，地方财权更弱而不是更强，更依赖中央财政转移支付。
    从财政支出看，全部财力的85%由地方财政支出。
    因此财政压力并不单纯体现在地方和基层财政，
    而是更多地向中央财政转移。
    二是经过地方存量债务置换之后，地方财政暂时熬过了最艰难的2014年,现在情况略好。
    三是地方政府的土地出让净收益率并不高，大约在10%-15%，
    其基本用商品房开发的土地出让收益，
    去补贴工业开发园区、棚改和地方配套基建等的支出。
    表面上看地方政府土地出让收益额大幅缩减了2万亿以上，
    实际缩减新增可用财力也就每年三四千亿。
    但土地财政的萎缩必然使地方政府对工业，对城建，对基建项目的地方配套资金能力大大缩减。
    因此我们粗略的判断是，即便土地出让金在今后三五年持续低迷，
    也并不是引发财政困难的主要因素。
    中国财政面临的真正挑战在于碎片化的、缴费率过高的社会保障体系能否经受得住老龄化的冲击。
    不过土地财政带来开发区凋敝，城建拖沓无力则是必然。
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