今年央行将采取偏紧的外汇管制(三)
2016-02-24
要扭转人民币贬值的市场预期,大致有两种基本方法:
一种是忽然一次贬值到位;另一种是重现资本净流入。
前者取决于管理者的勇气和政策把控力,后者取决于中国经济的健康状况。
拿目前国内经济形势来说,出口乏力很难在短期内解决,
而外资重回中国除非国内的劳动生产率提高10%,或者制造成本下降20%。
出口和汇率本身就是一个东西的两方面。
汇率不贬值,出口不利,出口不利,汇率就有贬值的压力。
但是,人民币贬值真的可行吗?
第一,贬值到哪个水平才有用?是1比6.8,还是7.5,抑或更高,比如8.2?
第二,货币贬值会否引起更大的资本外流?这些是实质问题。
此外,真正的关键问题是货币贬值引起国内资产贬值,
诸如,房地产泡沫破灭、股市地震,
这些会否引起新一轮的经济危机?
另一方面,人民币不贬值可行吗?
如果不贬值,外汇储备的持续净流出可能就是一个大概率事件。
而且,最关键的是,如果要保持汇率的稳定,按照蒙代尔不可能三角的定论,
国内的货币政策就会受到制约。
比如,在国内经济下行和放缓严重的时候,
为了保持一定速度的经济增长,信贷保持宽松是必须的,
但是降准和降息都会直接影响外汇储备的流动,冲击人民币汇率的稳定。
这显然是一个两难,贬值或者不贬值各有利弊。