日本房价下跌的直接原因是货币政策的变化引起住房供需发生了逆转。
    日本政府基于抑制不断攀升的房价、股价考虑，
    1989年5月至1990年8月，5次上调中央银行贴现率从2.5%至6%，
    货币供应量的增长速度也由1989年的12%下降到1991年的2%。
    同时，日本要求所有的商业银行大幅削减贷款。
    贷款成本以及贷款难度同时增加，
    楼市有效需求减少导致价格低迷，
    进一步使得企业抵押资产价值日益缩水，
    日本的银行担心企业的偿债能力而不愿放贷给企业，
    这造成了企业的正常经营借款通道因为银行的惜贷而被封死，
    其后果导致了大批企业由于日常的运营资金不足而倒闭。
    资本市场方面，由于企业资产的缩水，其股票价格大跌，
    使得投资者对企业的信心下降，投资者纷纷抛售企业股票，
    企业试图增发新股进行融资的通道也被打断。
    货币和资本市场的双重打击，
    使得企业没有资金去投向房地产，
    市场对土地和房屋的需求大幅萎缩。
    企业此时不可能再从银行借到资金来偿还旧债，
    因而只能变卖手中的土地和持有的股票。
    另外对于某些企业拖欠偿还借款的问题，
    日本的银行则自行变卖借款企业的抵押不动产，
    来保证银行资产的安全，
    这无疑又加大了短期内房屋和土地的供给，
    使得以前所囤积的房屋和土地得到大量的释放。
    土地和房屋的供给在短期内猛增，
    有效需求和有效供给瞬间发生逆转，
    直接导致了房地产泡沫的破裂。