在众多表征经济趋势的市场信号中，
    有些信号因为受到太多污染——
    比如失业率，因而很难成为可靠判断的基础，
    但近期债券市场的频频违约，
    无疑是经济危机深化的重要表征。
    债券违约背后是日益逼近的债务危机，
    而这一轮的债务危机的形成有独特的历史渊源。
    为了应对美国次贷危机带来的经济失速，
    2008年底以来，官方通过海量货币投放和积极财政政策，
    来推动经济发展，
    其带来的一个自然后果是债务／GDP比例问题日渐突出；
    2013年以来，由于房地产市场投资下降，经济发展乏力，
    官方再次低调推行财政扩张政策，
    债务／GDP比例一直在不断攀高，
    英国《金融时报》根据官方数据进行的计算显示，
    中国总债务在2016年3月底触及163万亿元人民币的创纪录高位，
    相当于GDP的237%。
    无论是历史和国别经验都表明，
    这种超高比例的债务负担，往往是不可持续的。
    从微观层面看，政府主导的经济刺激计划，
    因为缺乏产权约束和激励机制，投资效率低下，
    那些投资项目基本上都不会有合理的回报，
    很多项目甚至根本不产生有意义的现金流，甚至连利息都无法支付，
    因此大面积的债务违约因在所难免，
    本轮债务危机的到来，完全是意料之中的事情，
    最近4—5年之间的众多评论文章，对此都有充分的警示。