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经济专题

货币政策无以解经济之困

2016-08-11

    2000年的时候,贝南奇还未当上美国联储局主席,次按风暴引致的环球金融危机还未发生;
    有一次,他给了一个演讲,这样说:「如果物价真的与货币发行了无关系,
    则货币发行当局可以(以无穷的印钞权力)买起经济里的所有(有限的)资产和货品;
    这样的平衡当然不可能出现,所以到了某个阶段,价格一定上扬。」
    按此,贝南奇续对一个想以流动性陷阱为论文题目的博士生说:
    「我必须提醒你,我是不信有流动性陷阱的。」
    差不多同一时候,著名国际宏观经济学者Kenneth Rogoff这样说:
    「没有人可以怀疑日本央行决意让通胀出现的话会遇到技术上的问题;
    比如说,如果她再发行现时货币发行总量的25%的日圆、买起约4%市场上的国债,通胀期望一定上升。」
    事实上,后来日本央行把货币发行量增加了550%,买起了市场上30%的国债,
    但通胀依然接近零。
    今年5月,两位布朗大学经济系的教授G. Eggertsson与K. Proulx发表了一个研究结果,
    他们用了一个以现实参数界定的新凯恩斯主义模型,
    严格探讨流动性陷阱的存在理论,以及计算出如果一个「类流动性陷阱」出现了,
    央行要花多少弹药才可把它消灭。
    他们得到的结果是:贝南奇的说法,儘管理论上不能否定,
    但要把一个出现了的类流动性陷阱消灭,央行须动用约等于10倍GDP的银両才勉强办到。
    问题是,这种规模的央行行为,政治上不可能;
    因此,流动性陷阱实际上是可以存在的。
    于是,要好好对付,政府惟有兼用第二条药方 ——
    由政府自己进行大规模投资和消费,即所谓使用财政政策。