来源:FT中文网/作者:刘胜军
    中国本就虚高的房价出现再度飙升，并非偶然，而是源于三大因素：
    第一，政策预期。各级政府对房地产的态度向来暧昧：
    地方政府希望房价越高越好；中央政府则左右为难。
    2015年中央态度开始转变，
    一是因为“稳增长”压力，房地产被认为是短期被“稳增长”的神器；
    二是因为房地产库存挤压严重，引发房地产崩盘忧虑。
    因此，中央在2015年供给侧改革五大任务中明确提出“去库存”，
    而早就想刺激房地产的地方政府如获至宝，以此为尚方宝剑，
    大肆刺激楼市，把“去库存”的好经给念歪了。
    2016年6月国新办第二次就中国债务问题举行吹风会时明确提出：
    政府和居民部门可适度加杠杆，帮助企业降低杠杆率。
    财政部财政科学研究所原所长贾康2016年7月曾表示：“个人所得税可抵扣房贷已明确，
    至于进展，要看个税改革的时间，中央要求的时间是1年左右，但今年可能赶不上了。
    可以确定的是，这种方案会在全国推广。”
    如此明确的政策信号，吹响了房价再度上攻的集结号。
    第二，宽松的货币政策。2016年上半年m2同比增加11.8%，而GDP增速只有6.7%，
    二者差距达5.1个百分点，货币政策相当宽松。
    这种货币宽松会在实践中转化成为“资产价格膨胀”的理性预期，
    从而鼓励货币持有者购买房地产来实现资产保值。
    第三，实体经济陷入“资产负债表衰退”。
    货币宽松只是引发房地产泡沫的必要条件，而实体经济投资机会的匮乏则是房地产泡沫的助燃剂。
    当前中国企业部门债务已居世界第一，呈现“资产负债表衰退”迹象。
    在这一背景下，资金自然会“脱实向虚”流入房地产：
    2016年上半年新增房地产购房贷款2.3万亿人民币，同比增长32.2%；
    7月份新增贷款4636亿元，其中住户部门中长期贷款增加4773亿元，
    也就是说7月份新增贷款全部为房地产购房贷款；
    8月当月人民币贷款增加9487亿元，其中住户部门贷款增加6755亿元。
    可以说，上述三大力量交织在一起，形成了上半年房地产市场的完美风暴。