债市，应该说，中国地方政府性债务（简称地方债）危机，是这一波去杠杆的直接导火索。
早在2014年，中国的地方债就已突破24万亿，其规模已经超过了德国GDP。
而现在，包括地方政府债和城投债在内，中国债市总量已达到了76.01万亿元，
其中地方债务的规模已达22.22万亿。
更为严重的问题是地方政府的隐性债务。
尤其是最近三年，地方政府借由PPP、政府购买服务、政府投资基金等方式形成了不少隐性债务，
其体量已经超过甚至数倍于显性债务。
不断快速膨胀的地方债让所有人都不寒而栗，
2016年10月国务院发布《地方政府性债务风险应急处置预案》称：
“地方政府对其举债的债务负有偿还责任，中央实行不救助原则。”
这也是建国以来的首次中央不托底政策，
没有了中央的信用担保，地方政府对卖地经济的依赖进入了更严重的恶性循环。
于是近年来各个省市的卖地收入不断攀升，
而火爆的卖地收入与黑洞般的地方政府债务相比，却依然显得苍白无力。
事实上，从2017中央财政收入的角度来看，
在全国36个省市（港澳台除外）中，仅仅只有6个省市是财政盈余，盈余总额约为3万亿，
而其他31个省市的财政亏损总额则突破了5万亿；
这其中的财政缺口已高达2万亿。
在长期连续疯长之后，目前的地方债规模已经达到了非常危险的22万亿之巨。
2018年3月财政部在《关于做好2018年地方政府债务管理工作的通知》中设置了地方债总额天花板，
2018年限额约为21万亿。
4月，以新疆为代表的多个省市的PPP项目被叫停。
第一枪，似乎已经打响了。
还有一类负债率也颇具深意。
在所有一级行业中，负债率第一的是银行，第二的是非银金融，
那么负债率第三的行业呢？是房地产。
截止2018年4月，房地产公司的整体负债率已达79%，创下近十三年来新高；
其中近20家公司资产负债率超过85%，而万科84%的负债率也创下该公司的历史新高。
其实，面对目前已经涨得连亲妈都不认识了的高房价，
房地产商也很焦灼，尤其是在恒大、万达的海外投资事件之后，
在杀猴王骇猴式的强监管之下，资产转移的路径被严重限制。
而这些高负债率的人民币资产，面临着随时被清盘的风险。
